曾经沧海难为水 除却巫山不是云——关于钴市场

曾经沧海难为水 除却巫山不是云——关于钴市场

作者 徐爱东  来自：安泰科信息

1、近期钴价大幅上涨的原因

继2015-2016年碳酸锂价格暴涨之后，2016年下半年到目前为止，国内外电钴及相关钴盐价格进入快速拉涨阶段，到截稿时为止，国内主流企业电钴价格已经报到42万元/吨，较去年同期翻了一倍！国际市场MB报价99.3%和99.8%电钴的价格均突破20美元/磅，达到近6年的新高。

在2015-2016年钴价触底反弹的过程中，国储的收购起到了关键的作用！2015年末至2016年2月末，国储分三批收储了5200吨金属钴，全部从2016年起开始交货，7月末交储完毕，价格在20万元/吨左右。受连年低价的影响，国外金属钴产量下降，加之国内收储使得出口到中国的金属钴大量增加，国际市场普遍反映金属钴供应紧张，2016年国内钴价仍没有起色之前，国外的报价优先反映出乐观的情绪。下半年国储收购完成后，国内各路资金闻风而动，希望钴市场重现往日的荣光。

2008年2月份，国内市场钴价曾经最高达到86万元/吨，此后由于全球金融危机的爆发、自由港TFM项目投产短期带来大量增量、中国企业海外投资逐渐有所收获等等原因，钴价一路下跌，2014年之2015年期间，钴价长期不到20万元/吨，逼停了国内多家钴冶炼厂，活下来的企业也是度日如年。

“忽如一夜春风来”，从2016年四季度开始，国外钴市场一扫往日阴霾，目前大有“春风得意马蹄疾，一日看尽长安花”之势。在国家发展新能源汽车战略不变的前提下，在各路资金的追捧下，只要外部金融市场没有突发的系统性风险，钴价能走多高已经超出了基本面的范畴。

2、 2017年全球钴供需存在缺口

安泰科综合国外几个主要机构以及企业的信息，2016年全球钴矿山产量为10.87万吨，同比下降7.2%，主要原因是刚果金手抓矿供应的减少以及一些小型企业停产，但是由于一些龙头企业产量大幅增加（2016年嘉能可钴矿山产量增加23%至2.83万吨！），加上部分企业消化往年库存原料的因素，2016年全球精炼钴产量为10.75万吨，同比增加了3.2%。根据现有企业的产量计划，预计2017年全球精炼钴产量为10.85万吨。

钴价上涨的一个最基本逻辑在于新能源汽车将拉动需求前景长期看好，加之传统3C得益于消费升级，基本的体量仍将保持4%-5%的增幅。同样据安泰科的分析，2016年全球精炼钴消费量为10.38万吨，同比增加4.3%，其中电池行业用钴占57.7%，高温合金为15.4%，硬质合金和硬面合金为10.8%，其他16.1%。预计2017年全球精炼钴消费量将达到11.3万吨，增速提高至9.2%，其中最大的增量来自于动力锂离子电池的需求。

2016年海外市场含钴正极材料产量明显提高，其中镍钴铝NCA三元材料产量大幅提高84.5%至2.68万吨，产量增加的动力是特斯拉新能源汽车的产量提高，拉动对NCA产品的需求。但钴酸锂全年产量的增幅仅为1.27%至2.37万吨，用钴量约为1.42万吨,依然占据主导地位。有消息称苹果将推出Iphone 8系列，采用双电芯设计，有望带动钴酸锂产量的又一次增加。

2016年全球钴市场过剩3700吨，但2017年全球有可能出现4200吨的缺口，尽管往年的库存基本能弥补现实的消费量增量，但是基于对未来可能出现的供需缺口的乐观估计,现实中一旦出现过剩收窄、消化库存的趋势，市场极易在短期内爆发。按照中国目前新能源汽车发展的规划，到2020年我国的新能源汽车产量将达到200万辆，届时仅中国的钴消费量就可能达到6.5万吨，全球将达到16万吨！

3、 价格上涨带来哪些影响？

估价快速上涨已经引起市场的极大的关注，那么未来产业链会随之发生怎样的变化呢？

钴价上涨首先带来的是原料采购系数的提高。从2016年的70%-72%左右大幅提高至75%-80%的系数，造成中国国内钴冶炼企业原料采购成本大幅增加，而且中国企业如果要想与海外厂商签订长单，还要必须预付10%的保证金，以防止价格一旦走低中国企业违约。2017年那些完全依靠外购原料的国内中小企业的运转都将成为问题，国内市场有可能再度洗牌，国内钴企如果不继续加强在非洲地区自主矿权的开发，仍难以摆脱海外矿企对钴原料的控制权和定价权。

从2008年至今，虽然钴价波动天翻地覆，但全球市场钴原料的供应格局并没有根本的改变，一些大的矿企对市场的操控能力依旧，但下游的消费格局发生了较大的变化，钴原料市场的主体从以往单纯的冶炼厂之间的竞争转向动力电池企业的介入，未来不排斥主流汽车厂商的介入，整个钴产业的生态链将发生变化。长期看终端汽车企业和动力电池企业的介入有助于原料价格的平稳，但是短期内将额外增加市场对原料的需求，并且将动力汽车未来的潜在的消费提前在原料市场表达出来，加剧了供应紧张的情绪。

其次价格上涨理应刺激供应的快速跟进。但钴产量则受制于其副产品特性，供应比较被动，其产量的增加要取决于铜、镍项目投产建设进展。2015年，全球钴矿山产量中，有64%来自于铜，有34%来自于镍。未来全球新增镍项目主要集中在印尼，以红土镍矿火法生产镍铁直至不锈钢为止，从镍产量中副产的钴基本恒定。尽管最近铜价因为罢工等事件上涨，但是涉事的几个铜矿基本上没有副产钴。影响钴供应的铜矿还是集中在刚果（金），且以嘉能可的Mudanta铜钴矿和洛钼新并购的TFM矿为主。后者由于刚刚易手业主，近1-2年稳定压倒一切，产量增加可能性不大，2016年TFM的钴矿山产量只有1.45万吨，比2015年还下降了8.8%，可见项目易主多少存在一些影响。嘉能可旗下的Mudanta项目设计产能为年产2.3万吨钴金属量（粗制氢氧化钴），但2016年产量已经达到2.45万吨！未来有增产的空间有限。其2015年9月停产改造的Kantanga矿山和冶炼厂本应于2017年一季度末恢复生产，但现在又延迟到2017年年底。因此2017-2018年内全球矿山钴产量的增长量取决于主要生产企业的能力和意愿。

2016年刚果金矿山产量占总量的63.5%，其中嘉能可、欧亚资源、自由港三家公司在民主刚果金的钴原料产量约4.2万吨，虽然欧亚资源旗下Boss Mining项目已经处于枯竭阶段，但其RTR尾矿项目计划在2018年年底投产，设计产能为1.5-2万吨/年，将成为继Mutanda、Tenke项目后第三大钴原料生产基地，也是2019-2020年全球最有可能增加产量的项目，值得关注。

第三价格暴涨后是否会引发大规模的减量或替代？作为一个历史上价格多次暴涨暴跌的品种，为了避免钴价大幅波动对下游的影响，需求端能替代的基本上已经被替代了，现存的消费基本上是刚性的。唯独新能源汽车是在钴价低迷时期快速发展的新行业，能否承受钴价的暴涨？如果按一辆汽车用钴10公斤来测算的话，钴价从20万元/吨起步，每上涨10万元，则给动力汽车带来1000元的成本增量，对特斯拉这种豪车级别无疑能消化，对普通新能源汽车来讲，似乎有点难以判断，尤其是中国市场是以政策主导的新能源汽车需求，和摇不到号和动辄数十万元的牌号费来讲，似乎几千元的成本增加也不足一提，但是一旦没有这些强制的政策支持，真实的市场需求如何还要拭目以待。

最后价格上涨可能会刺激回收。对于钴这种价格昂贵的金属来讲，全球范围内对资源的回收都是非常重视的，其主要的应用领域，如高温合金、硬质合金的回收体系都很成熟。但资源回收率取决于价格，尤其是对硬质合金和电池行业来讲，因为这些行业的用户比较分散，资源富集需要价格的刺激。随着钴价持续在高位，下一步分散在社会各个角落的含钴物料将逐渐浮出水面，增加供应，从而抑制价格过度上涨。

中国有色金属工业协会钴业分会 秘书长 徐爱东

2017年2月24日于上海